Dolar maliyet ortalamasının bir kerelik bir yatırımda gerçekten bir avantajı var mı?

Bazı bankalar, düzenli zaman aralıklarında sabit miktarda para yatırmanın ortalama satın alma fiyatını veya olumsuz riski (dolar maliyet ortalaması) en aza indirdiğini belirterek tasarruf planlarını teşvik eder. Düzenli tasarruf tutarı sabit olduğundan, hisse senedi fiyatı düşük olduğunda daha fazla hisse satın alınacağını ve fiyatın daha düşük olduğu durumlarda daha az hisse satın alınacağını iddia ederler; pahalı olduklarında daha az, bu nedenle daha verimli yatırım yaparlar.

Her ne kadar bu geçerli bir argüman gibi görünse de, sezgisel (en azından benim için) hala sağlam bir yatırım stratejisinden ziyade bir tür yanlışlık gibi geliyor, ancak tam olarak nedenini gösteremiyorum. Öyleyse sorum şu: Dolar maliyet ortalamasının bir seferlik yatırım (veya tersi) üzerinde kesin bir avantaja sahip olduğuna dair gerçek bir matematiksel kanıt var mı? Kesin olmak gerekirse, bu sersemletmeyi kullanarak bir şekilde riski azaltmak ve aynı beklenen getiriyi elde etmek (veya beklenen getiriyi yükseltmek ve aynı riski tutmak) gerçekten mümkün mü?

Ekonomik koşulların birçok özelliğine göre ortalama dolar maliyetinin akademik eleştirisi, Yatırım Politikası Olarak Dolar-Ortalama Maliyetinin Ortalamalığı Üzerine Bir Nottur (Constantinides (1979)) . Ayrıca şu makaleler de ilginizi çekebilir:

Dolar Maliyet Ortalaması, aracı kurumlar ve yatırım fonları tarafından geniş ölçüde savunulan bir yatırım sistemidir. En iyi bilinen şekliyle, riskli varlıklara götürü bir miktar koymaya çalışan bir yatırımcının, piyasanın yıkıcı etkisinin tek bir topaklı ödemenin hemen ardından düşmesini önlemek amacıyla, belirli bir süre boyunca parayı eşit taksitler halinde yatırması tavsiye edilir. yatırım. Grafiksel analizleri, tarihsel borsa getirilerini ve Monte Carlo simülasyonlarını kullanan bu makale, bu tür bir yararın Dolar Maliyet Ortalama Stratejisine tahakkuk etmediğini göstermektedir. İki alternatif strateji, optimum yeniden dengeleme ve satın alma ve tutma, üç analizde de daha iyi performans elde etmenizi sağlar.

Hiç kimse dolar maliyetinden ortalama analitik, nümerik ve ampirik sonuçlar elde edemez (Knight ve Mandell (1993))

Bazı çalışmalar, geleneksel Sharpe oranlı performans sıralaması ölçütünü kullanarak dolar-maliyet ortalama yatırım stratejisinin düşük optimalde olduğunu buluyor. Sortino oranını ve Upside Potansiyel oranını kullanarak, alternatif varlık yatırımları için dört yatırım stratejisini ampirik olarak test ediyoruz. Dolar-maliyet ortalamalarının göreceli sıralamasının alternatif yatırım stratejilerinden daha düşük olduğunu görüyoruz. (JEL G1, G11, N2)

Aşağı yönlü risk performans ölçütleri kullanılarak dolar ortalamalarının etkililiğinin ampirik olarak incelenmesi (Leggio ve Lien (2003))

Yatırımcı halk arasında dolar-maliyet ortalamasının yaygınlaştırılması (DCA), Constantinides'in bu stratejinin çok genel koşullar altında dinamik olarak verimsizliğini gösterdiğinden beri, çoğu finansal ekonomisti şaşırttı. Bu kalıcı fenomen, Statman gibi araştırmacıları, Kahneman ve Tversky'nin teorisine dayanan DCA'nın popülaritesi için davranışsal açıklamalar önermeye zorladı.

Bu yazıda, sürekli finansal finansal matematiği kullanarak DCA'nın ödeme yapısını yeniden ele alıyoruz ve sonra şu soruyu soruyoruz: Dolar-maliyet ortalamalarının teorisi ve pratiğini uzlaştırmak mümkün mü?

Bu soruyu cevaplamak için, stokastik analiz ve Brown köprüleri araçlarını kullanarak konuya biraz farklı bir yaklaşım getiriyoruz. Dolar-maliyet ortalama stratejisine katılmanın, temel güvenlik konusunda sıfır vuruşlu bir aritmetik Asya seçeneği satın almaya benzer olduğunu göstermektedir. Başka bir deyişle, dolar-maliyet ortalaması almakla meşgul olan insanlar, dolaylı olarak yola bağlı bir koşullu talep satın alıyorlar. Ardından, bu egzotik seçenekten beklenen getirinin - yani DCA stratejisinin - güvenliğin nihai değerinin bilinmesi şartına bağlı olduğunu, yeterince büyük dalgalanmalar için temel güvenlikten elde edilen getiriyi eşit şekilde aşacağını ispatlıyoruz.

Bu bize, yatırımcıların, temel varlık fiyatı için "hedef fiyatları" olduğu için ortalama dolar olabileceğini iddia ediyor. Dolar-maliyet ortalama stratejisi, daha sonra öznel şartlı beklentilerine dayanarak, toptan yatırımlardan elde edilen getirileri aşacaktır. Aslında, altta yatan güvenlik ne kadar değişken olursa, ortak uygulama ile tutarlı olan nihai değeri bilmeye bağlı olarak dolar maliyetinin ortalama alınmasının yararı o kadar artar.

DOLAR MALİYETLİ ORTALAMANIN SÜREKLİ BİR ZAMAN YENİLENMESİ (MILEVSKY ve POSNER (2003))

Dolar Maliyet Ortalaması, profesyonel yatırım danışmanları ve yorumcular tarafından geniş ölçüde tavsiye edilen, ancak akademik teorisyenler ve ders kitabı yazarları tarafından neredeyse göz ardı edilen bir hisse senedi alım satım stratejisidir. Bu yazıda, stratejinin bireysel yatırımcılar tarafından bir başka irrasyonel davranış örneği olup olmadığını ya da güvenlik fiyatlarının yalnızca akademik teorisyenlerin tanımladığı ortalama tersine çevirme davranışını gösterdiği bir ortamda sağkalım değeri olan bir yatırım sezgisel olup olmadığını araştırıyoruz. . Kanıtlarımız, mevcut stratejiyi eklemek için bireysel hisse senedi alımlarında bu stratejiyi izleyen bilgisiz bireysel yatırımcıların, akademisyenler tarafından geleneksel olarak önerilen rasyonel stratejileri izlemekten daha iyi olduğu görüşünü desteklemektedir.

Dolar Maliyeti Ortalama (Brennan, Li ve Torous (2005))