Fed Bilançoyu düşürmek Ters Verim Eğrisi'ne neden olmaz mıydı?

ARKA FON

Finansmana katılıyorum ama hiçbir şekilde bir ekonomist değil. Ben Bernanke'nin "Harekete Geçme Cesareti" ni okudum ve QE1 ve QE2 ile ilgilenmeye başladım. Şu anda, Fed'in Bilanço indirimini anlamaya çalışıyorum.

NOT: Varsayımlarımın / sorularımın bazıları yanlış yönlendirilirse özür dilerim

VARSAYIMLARI

• QE, uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek için mali bir stratejiydi
• Fed, uzun vadeli faiz oranlarını azaltmak için Hazine menkul kıymetleri ve Mortgage destekli Menkul Kıymetler aldı
• Fed şu anda uzun vadeli faiz oranlarını durgunluk öncesi seviyelere yükseltmek için Bilanço’yu düşürmeyi hedefliyor (kısa vadeli faiz oranları dahil)
• Fed, önce kısa vadeli faiz oranlarını, daha sonra da uzun vadeli faiz oranlarını yükseltmek istiyor.

Soru, (S)

1. Fed, kısa vadeli faiz oranlarını yükseltirse, ancak uzun vadeli faiz oranlarını düşük tutarsa, bu bir Ters Verim Eğrisi oluşturmaz mı?
2. Ters Verim Eğrileri durgunluk göstergesi değil midir?
3. Neden önce uzun vadeli faiz oranlarını yükseltip ardından kısa vadeli faiz oranlarını yükseltmek daha iyi olmuyor?

Cevaplarıma bir önsöz olarak, piyasada tahvil getirilerinin ayarlandığını belirtmek istiyorum. Tahvil getirilerinin, tahvilin ömrü boyunca beklenen kısa oranların beklenen yolunun toplamı (kabaca) ve bir vadeli prim olarak olduğunu düşünebiliriz.

QE düşük primli vade düşürmüş olabilir (verimi düşürür), ancak bu, Fed'in tahvil piyasası katılımcılarının kısa oranların olmasını beklediklerinden bağımsız olarak faiz oranlarını tamamen belirlemesine yetmez.

1. Fed oranları yükseltirken tahvil faizlerini düşük tutmak isteyebilir, ancak tahvil piyasası katılımcıları para kaybetmeyi umdukları tahvilleri almak istemeyeceklerdir. Bu nedenle, Fed'in kısa oranlarını artırma sürecinde olmaları durumunda tahvil getirilerini düşük tutması son derece zor olacaktır. Sonuç olarak, oran artışları beklendiğinde eğrinin (bir gecede - bono vadesinin) tersine dönmesi zordur.

2. Evet, ters çevrilmiş verim eğrileri tarihsel olarak Amerika Birleşik Devletleri'ndeki durgunluklarla ilişkilendirilmiştir. Bu, tahvil piyasasının gelecekteki faiz indirimlerinin fiyatlandırmakta olduğunun bir göstergesidir. (Eğri, Japonya'da olduğu gibi kısa oranlar sıfırsa, ters çevirmekte zorluk çekecektir.)

3. Tahvil getirilerinin artırılması, Fed kararıyla değil, faiz zammı bekleyen insanlar tarafından yapılır. Özel sektörün sadece kısa vadeli olarak borçlanmadığından (örneğin ipotekler), bunun ekonomiye etkisi olacağı tahmin edilmektedir. Sonuç olarak, politika oranından ekonomiye “aktarım mekanizmasının” bir parçası olduğu için kısa vadeli oranın yükseltilmesinden daha iyi ya da daha kötü değil.