Bagehot'ın yüksek faiz oranı politikasının mantığı nedir?

Walter Bagehot tarafından önerildiği gibi para politikası konusunda bir şüphem var. Son bir bankacılık krizi hakkında yorum yapmak için 1873'te "Lombard Street" adlı bir kitap yazdı. Orada bir bankacılık panik durdurmak için bu önlemleri önerir:

• Merkez bankasının serbestçe borç vermesi.
• Yüksek oranda faizli.
• İyi bankacılık menkul kıymetlerinde.

İkinci nokta özellikle şaşırtıcı. Kendi sözleriyle:

İlk. Bu kredilerin sadece çok yüksek oranda faiz alabilmesi gerektiğini. Bu, makul olmayan zaman çekimi konusunda ağır bir ceza olarak iş görecek ve buna ihtiyaç duymayan kişilerin en fazla sayıda başvurusunu önleyecektir. Bu oran panikte erken yükseltilmeli, böylece ceza erken ödenebilir; hiç kimsenin iyi bir ödeme yapmadan boşta kalma tedbirinden borç alamayacağı; Bankacılık rezervinin mümkün olduğu kadar korunabileceğini.

(Wikipedia'dan: https://en.wikipedia.org/wiki/Lombard_Street:_A_Description_of_the_Money_Market )

Bu durum bugün basında yer alan ana anlatıya aykırıdır; merkez bankalarının borç vermeyi ve ekonomik faaliyeti arttırmak için faiz oranını düşürmek zorunda kalmaları, bunun artmasını değil. Bagehot'ın politikaları aslında krizi daha da kötüleştirebilir! Yüksek faiz oranı, Büyük Buhran'da olduğu gibi borçları daha da arttıran deflasyon üretebilir. Burada neler oluyor?

Bir kriz ile normal işleyen bir finansal sistem arasında ayrım yapmamız gerekiyor. Bir kriz sırasında, herhangi bir fiyatla (faiz oranı) teminat aleyhine borçlanma isteksizliği vardır. Finansal firmalar likidite kısıtlıdır ve borç almak isteyen işletmelerin de benzer şekilde kısıtlanmış olduğunu varsaymaktadırlar. Menkul kıymetlerdeki pozisyonları herhangi bir fiyatla finanse edebilmek büyük bir rahatlamadır, çünkü satmak zorunda kalmazsınız (sıkıntılı bir fiyata).

Örnek olarak, bir finansal firmanın kurumsal tahvillerdeki pozisyonu finanse etmek için% 12 faiz ödünç alması gerektiğini düşünün. Bu borçlanma bu oranda bir ay boyunca yapılırsa, toplam faiz maliyeti% 1 olacaktır. Bu muhtemelen pozisyonu satmaya zorlanmaktan çok daha az maliyetli olacak; böyle bir durumda% 20'lik bir kayıp olağandışı olmaz.

Ayrıca, kriz borç verme, merkez bankası tarafından finansman sorunları bulunan finans firmalarına da yapılmakta; genel halka yönelik değildir. Finansal Kriz sırasında, borç verme programları finansal olmayan varlıklara değil bankalara ve güvenlik pazarlarına yöneliktir.

Kısa vadeli oranların seviyesi o kadar da önemli değil; Piyasalar normale döndüğünde, pozisyonlarınızı çok daha iyi bir oranda finanse edebileceksiniz. Uzun vadeli güvenlik için bir hafta boyunca yüksek faiz oranları ödemek zorunda kalmak önemli değil.

Son başvuru sahibinin operasyonlarının yüksek ilgi seviyesindeki argümanı, bu tesisin finansal sistem için düzenli bir finansman kaynağı olmasını istemiyor olmanızdır.