Sabit (dolayısıyla bilinen) bir enflasyon oranının amacı nedir?

Bir yerde (Milton Friedman'a atfedilen) para politikasının iyi bir uygulamasının sabit bir enflasyon oranının (yılda% 3) tutulması olduğunu okudum. Bunun amacı ne? Eğer herkes sabit enflasyon oranını biliyorsa, mal fiyatlandırırken ve dolayısıyla enflasyonu etkin bir şekilde ortadan kaldırırken bunu hesaba katmazlar mı?

Bir oyuncak bir örnek olarak, Şubat para besleme muhafaza varsayalım süresi en t bir sabit için bir insan için bilinen. Daha sonra insan (borçlar dahil) mal fiyatlandıracaktır P ( t ) = P ( 0 ) E , bir T süresi en t burada P : = ( p 1 , s 2 , ⋯ , s , n$M(t)=M(0)e^{at}$$t$$a$$P(t)=P(0)e^{at}$$t$$P:=(p_1,p_2,\cdots,p_n)$ malların fiyatlarının bir vektörüdür . Sonra fiyatların oranı P / p ( 1 ) = ( 1 , p $n$aynı kalır. Hedeflenen enflasyonun amacı nedir?$P/p(1)=(1,\frac{p_2}{p_1},\cdots,\frac{p_n}{p_1})$

Belirli bir senaryoda, fiyat artışındaki enflasyondan ziyade para arzı için bir hedef belirleme konusundaki bir gerekçeyi düşünebilirim. Ekonominin miktarını söylemek gerekirse , cinsinden büyüyor . Ardından para arzını yukarıda açıklandığı gibi artırmak mantıklıdır, böylece insanlar malları P ( t ) = P ( 0 ) olarak fiyatlandırabilirler . Ancak bu fiyat enflasyonu değil. Ayrıca, eğer para arzı sabit tutulursa ve miktar artış oranı biliniyorsa, insanlar malları sadece fiyatlandırabilirler.$Q(t)=Q(0)e^{at}$$P(t)=P(0)$ ve fiyat oranı hala değişmeden kaldı. Fiyat indirgeme zararını göremiyorum.$P(t)=P(0)e^{-at}$

Bu kurulumdaki olası hata, banka dışı varlıklar arasında fiziksel para arzının yayılmasının "hızının" işlemin "hızından" daha büyük olmamasıdır. Tüm işlemleri dijital platformlara taşıyarak bu açığı ortadan kaldırabilir, sonsuz parasal yayılma hızı ve enflasyonun eşzamanlılığına ulaşabiliriz. İnsanlar, fiyatları hedef oranda artırmak için algoritmalarını ayarlayabilirler.

Bu soru ilişkili, ancak sorudan farklı Sıfır enflasyon isteniyor mu? . İkincisi, enflasyonu sıfırda tutmanın etkisini sordu. Sorum şu ki, tüm insanlar tarafından bilinen bir enflasyon oranının sıfır olması gerekip gerekmediğini, sıfır enflasyondan ve bunun arzu edilebilirliğinden farklı olup olmadığını soruyor.

Anladığım kadarıyla sorunuz şu:

Oranın enflasyon olduğu varsayılırsa, önceden herkes tarafından bilinirse, hangi enflasyon oranını belirlediğimiz fark eder mi?

Bu sorunun cevabı evet'. Birincisi, enflasyon tahmin edilebilir olsa bile, kaynakları nakit sahiplerinden devlete ya da para otoritesine ('seigniorage') aktarır. Sonuç olarak, insanlar daha az nakit tutmaya çalışabilir, bu da bankaya daha fazla seyahat yapmaları gerektiği anlamına gelir ('ayakkabı derisi maliyetleri' ile sonuçlanır).

Bu nedenle, 'oyuncak modelinizin' varsayıldığı dersin aksine, mükemmel bir şekilde tahmin edilebilir enflasyonun gerçek etkileri olabilir.

Bununla birlikte, tahmin edilebilirliğin önemini vurgulamakta haklısınız: öngörülemeyen enflasyonun çoğu zaman tahmin edilen enflasyonun yapmadığı etkileri vardır. Örneğin, enflasyondaki artışın borçlulara iyi, borç verenler için kötü olduğuna dair ortak iddiayı göz önünde bulundurun. Öngörülemezse, bu kesinlikle doğrudur. Ancak, herkes tarafından önceden tahmin edilmesi halinde, artışın, reel faiz oranını değiştirmeden bırakarak, nominal faiz oranlarını yükseltmesini beklemesi beklenebilir.

Birincisi, son ifadenize aykırı olarak, talep üzerine büyüme üzerindeki etkisini göz önüne alırsanız deflasyon kesinlikle zararlıdır :

Nominal faiz oranı sıfırın altına düşemez çünkü bu, her ay koruyucunun banka bakiyelerini düşürmek anlamına gelir ve mevduatlarını bankalardan çekmelerini ve yatak altındaki nakit biriktirmelerini sağlar. Enflasyonla birlikte, bu da reel faiz oranına bir zemin koyar. Enflasyon düşükse ve reel oranlar talebi artırmak ve fiyatları artırmak için yeterince düşemezse, talep daha da zayıflar. Bu korkunç bir söndürme tuzağı.

Modelinizde eksik olan şey, herhangi bir tasarruf ve ilgi kavramıdır. Deflasyona ayak uydurmak için ücretlerin nominal olarak düşürülmesinin psikolojik konusu da var. (Bir kenara bırakıldığında, aynı zamanda insanları işten çıkarmanın bir krizde ücret kesintisi yapmasının tercih edilmesinin nedenlerinden biri de budur .) Ben burada ekon hakkında daha fazla soru olduğunu düşünüyorum.

İkincisi, sorunuzun asıl cevabı (sıfır olmayan enflasyonu hedeflemektir) fiyat istikrarıdır . Bir ECB makalenizi alıntılamak için :

Belirlenen bir hedefte tutulursa ekonomik faaliyette en yüksek istikrarı sağlayabilecek fiyat endeksini [yani enflasyon] bulmakla ilgileniyoruz. Bu konsepte istikrar fiyat endeksi denebilir.

Sonuncusunu inşa etmek, çok sektörlü bir modelde oldukça karmaşıktır ve ECB'nin makalesini okumak için davetlisiniz. Ancak deflasyondan kaçınmak hedeflerden biridir :

Enflasyon oranları, ancak% 2'ye yakın olan bir oran, ekonominin fiyat istikrarından tam anlamıyla faydalanmasını sağlayacak kadar düşüktür. Bu amaç, ECB'nin deflasyon risklerini azaltmak için yeterli bir marj sağlama konusundaki taahhüdünün de altını çiziyor. Söndürmeye karşı böyle bir güvenlik marjına sahip olmak önemlidir, çünkü faiz oranlarının ne kadar düşürülebileceğinin sınırları vardır. Bir deflasyonist ortamda para politikası, faiz oran aracını kullanarak toplam talebi yeterince teşvik edemeyebilir. Bu, para politikasının enflasyonla mücadele etmekten daha çok deflasyonla mücadele etmesini zorlaştırmaktadır.

Neden enflasyon için bazı >> 0 rakamlarının ekonomik istikrarı azalttığına gelince ... modelleme terimlerini cevaplamak için biraz daha fazla söz konusu olduğu için bunu burada denemeyeceğim. Barro (1995) tarafından yayınlanan son derece atıfta bulunulan bir ampirik rapor , yüksek enflasyonun örneklem artışına dahil edilmesinin olumsuz etkilendiğini tespit etmiştir:

Enflasyonun ekonomik performans üzerindeki etkilerini değerlendirmek için 1960 ile 1990 yılları arasında yaklaşık 100 ülke verileri kullanılmıştır. Ülke özelliklerinin bir kısmının sabit tutulması durumunda, regresyon sonuçları, yıllık enflasyonun yıllık yüzde 10 puan artmasından kaynaklanan etkilerin, kişi başına düşen GSYİH başına düşen reel büyüme oranının yıllık yüzde 0,2,3 puan azaldığını göstermektedir. ve yatırımın GSYH'ye oranının 0,4-0,6 puan azalması. İstatistiksel prosedürler enflasyon için makul araçlar kullandığından, bu ilişkilerin enflasyondan büyümeye ve yatırıma nedensel etkileri yansıttığına inanmak için bazı nedenler vardır. Bununla birlikte, istatistiksel olarak anlamlı sonuçlar, yalnızca yüksek enflasyon deneyimleri örneğe dahil edildiğinde ortaya çıkar. Enflasyonun büyüme üzerindeki olumsuz etkisi küçük görünmekle birlikte, yaşam standartları üzerindeki uzun vadeli etkiler büyüktür. Örneğin, uzun vadeli ortalama enflasyon oranını yıllık yüzde 10 puan artıran para politikasında bir değişikliğin, 30 yıl sonra reel GSYİH seviyesini% 4-7 oranında düşürdüğü tahmin edilmektedir. fiyat istikrarı.

Bazı açıklayıcı bir güce sahip olan yüksek enflasyon oranlarının gözlenen bir başka gerçeği , yüksek enflasyonun hisse senetleri ve tahviller arasındaki performans farkını azalttığıdır (böylece daha fazla üretici üreten varlıklara yatırım yapma çekiciliğini düşürmesi):

Buna karşılık, enflasyon yüksek ve daha değişken olduğunda - 1970'lerde olduğu gibi [ABD] - hisse senetleri ve tahviller arasındaki ilişki artar. Yükselen enflasyon hem hisse senetlerinin hem de tahvillerin performansını olumsuz olarak etkilediği için tahviller genellikle yüksek enflasyonun ortasında hisse senedi benzeri olur ve bu nedenle daha az çeşitlilik sağlama eğilimindedir.

Teoride, yüksek fakat istikrarlı enflasyonun var olduğu bir model ortaya çıkmış olabilir (aslında bunu yaptınız); bu, hisse senetlerinin ve tahvillerin farklı şekilde [yeterince] davranmasına neden olabilir, ancak pratikte yüksek fakat uçucu olmayan bu tarihsel örnekler enflasyon oldukça düşüktür.

Ders kitabı enflasyonu (daralma göz önünde bulundurularak değil) yüksek düzeyde olan sorunlar:

• "ayakkabı-deri" maliyeti : enflasyonun yüksek olduğu durumlarda daha düşük para bakiyeleri tutmak "(bankaya / ATM'ye daha sık yapılan seyahatler anlamına gelir).
• menü maliyeti : enflasyonlu bir ortamda fiyat listelerini değiştirme zamanı ve çabası

Bunların pratikte ne kadar iyi test edildiğinden emin değilim (farklı etkiler olarak).

Bu seviyedeki etkilerin ( bazı ekonomistler tarafından tartışılan ), enflasyondaki oynaklık kendi sorunlarını getirmektedir:

Örn. Bunları bilinen gerçekleri belirten bir ECB makalesi :

Enflasyonun zararlı etkileri arasında, enflasyon oynaklığının olumsuz sonuçları özel bir endişe kaynağıdır. Bunlar arasında yüksek riskli premia, riskten korunma maliyetleri ve öngörülemeyen refahın yeniden dağıtılması sayılabilir.

Ya da enflasyondaki oynaklığın etkisini değerlendiren başka bir ampirik makale (seviyeden ayrı olarak):

Bu makale, son 30 yıldan bu yana ülke genelinde verileri kullanarak enflasyon, enflasyon oynaklığı ve büyüme arasındaki ilişkiyi yeniden incelemektedir. Enflasyon seviyesiyle ilgili olarak, verilerin zaman boyutundan yararlanılmasının, enflasyonun düşük olduğu tüm ülkeler için enflasyon ve gelir büyümesi arasında güçlü bir negatif ilişki olduğunu ortaya çıkardığını bulduk. Enflasyon belirsizliğinin büyüme üzerindeki rolünü incelemek için yıllık enflasyon değişkenliği ölçüsü oluşturmak için yıl içi enflasyon verilerini kullanıyoruz. Bu önlemi kullanarak, enflasyon oynaklığının enflasyon düzeyinin etkisi kontrol edildikten sonra bile büyüme ile güçlü bir şekilde negatif yönde ilişkili olduğunu görüyoruz.

Bildiğim kadarıyla daha az sayıda ekonomist bu noktalara katılmıyor, yani enflasyonun oynaklığının kötü olduğu (büyüme için). Örneğin :

Enflasyonun seviyesi büyüme üzerinde önemli bir etkiye sahip olmamasına rağmen, [...] enflasyon oynaklığı enflasyon üzerinde orta düzeyde yüksek olan ülkelerde bile büyümeyi önemli ölçüde etkiliyor.

Enflasyon belirsizliğinin enflasyon seviyesiyle birlikte yükselip yükselmediğini / niçin yükselip yükselmediğini tartışan çalışmalar da var; yani enflasyonda gerçek bir oynaklık olmasa bile, artan bir oynaklık riski algısı oynaklık ile ilgili olumsuz etkiler yaratmak için yeterli olabilir.

Enflasyon belirsizliğinin maliyetini belirlemek nispeten kolayken, enflasyon belirsizliğinin enflasyonla birlikte neden arttığını açıklamak zor. En çekici açıklama para politikasının enflasyona tepkisini içermektedir. Enflasyon düşük olduğunda para politikacıları düşük tutmaya çalışmaktadır. Başarılı oldukları ölçüde enflasyon düşük ve istikrarlı olmaya devam ediyor. Bununla birlikte, enflasyonun yüksek olduğu durumlarda, para politikası yapıcılarının enflasyonla mücadele politikalarını benimseme olasılığı daha yüksektir. Bu politikalar enflasyon oranını düşürerek enflasyon değişkenliğini arttırmaktadır. Ayrıca, politikalar enflasyon belirsizliği yaratmaktadır, çünkü politikanın enflasyon üzerindeki zamanlaması ve kısa vadeli etkisi belirsizdir.

Temel olarak, merkez bankalarının genelde yaptıklarından öğrenilen bir etkidir.

Yani sorunuzda temelde iki soru var. Birincisi, neden sürekli enflasyonu hedef almalı ve neden sadece sıfır değil?

Enflasyon oranının sabitliği ile ilgili ilk soru. Temel olarak, gelecekteki enflasyonun belli bir aralıkta biliniyor olması durumunda reel ekonominin istikrarını sağlar. Bunun bir örneği, enflasyonun oldukça istikrarlı olması durumunda yazması daha kolay olan sözleşmelerdir. Daha da önemlisi, finansal sistem daha iyi çalışma ve faydalı olan projeleri finanse etme eğiliminde olacaktır.

Neden enflasyon sadece sıfır olamaz? Öncelikle toplumda sürekli olarak çok fazla borç yaratılmaktadır. Enflasyon geleneksel olarak zamanla borç yükünü azaltmak için bir valf olmuştur. İkincisi, ekonomi enflasyonu deneyimleme eğilimindedir, çünkü ekonomi baskı yaşadığında fiyatlar değişir. Bu nedenle, herhangi bir merkez bankasının sıfır enflasyonu hedeflemesi zor olacaktır. Son olarak, değişen fiyatlar ekonomideki değişimleri yumuşatma eğilimindedir. Başka bir deyişle, değişen fiyatlar, örneğin ücret müzakerelerinde ve diğer şeylerde dinamizm sağlar.

Her iki sorunun da başka nedenleri olduğundan eminim, ancak akla yayılanlar bunlardı.

PkpkPPfafa tarafından verilen nedenlere ek olarak, sıfır olmayan bir enflasyon oranını hedeflemenin önemli bir nedeni de reel faiz oranlarının alt sınırını azaltmaktır. Genellikle borçların çoğu için faiz için sıfır nominal alt sınır olduğu algılanmaktadır. Enflasyon% 3 ise, o zaman% 0,5 (%) faiz oranı, merkez bankası / hükümetin mümkün olabileceğinden daha fazla teşvik edici bir para politikası izlemesini sağlayacak şekilde negatif bir reel faiz oranı yaratır.

Nominal faiz oranlarının sıfır düşük sınırı tarafından yakalanmak genellikle "likidite tuzağı" olarak adlandırılır. Paul Krugman, özellikle Japonya'yı referans alarak bu konuda kapsamlı bir şekilde yazdı .