Larry Summers laik durgunluğun nedenleri hakkında

IMF Yıllık Araştırma Konferansı'nda 8 Kasım 2013'te yapılan etkili bir konuşmada Larry Summers, 2007-2008 mali krizini takip eden yıllarda yavaş ekonomik büyümenin "laik durgunluk" (1938'de Alvin Hansen tarafından tanıtılan bir kavram) olabileceğini ileri sürdü Tam Kurtarma veya Durgunluk kitabında ? ). Financial Times "laik durgunluk" tanımlar aşağıdaki gibidir:

Laik durgunluk, pazar temelli bir ekonomide ihmal edilebilir veya ekonomik büyümenin olmadığı bir durumdur. Kişi başına gelir nispeten yüksek seviyelerde kaldığında, tasarruf yüzdesinin, gelecekteki ekonomik büyümeyi sürdürmek için gerekli olan altyapı ve eğitim gibi uzun vadeli yatırımların yüzdesini aşmaya başlaması muhtemeldir. Bu tür yatırımların (ve dolayısıyla ekonomik büyümenin) olmaması, kişi başına gelir seviyelerinin düşmesine (ve dolayısıyla kişi başına tasarruf) yol açmaktadır. Düşük tasarruf oranının düşük yatırım oranıyla yakınsama ile ekonomik büyüme durma noktasına gelir - yani durgunlaşır. Serbest bir ekonomide, laik durgunluk öngören tüketiciler tasarruflarını daha çekici görünen yabancı ülkelere aktarabilirler. Bu, iç para birimlerinin değer kaybına yol açacaktır,

Kalıcı düşük büyüme, özellikle Avrupa'da, son yıllarda Almanya gibi daha güçlü Avrupa ekonomileri tarafından başlatılan laik durgunluğa bağlanmıştır.

Alvin Hansen'in orijinal laik durgunluk teorisinin kısa bir özetini eklemek yararlı olabilir. Paul Sweezy teoriyi şöyle özetliyor:

Hansen'in pozisyonu en iyi 1938 tarihli Tam Kurtarma veya Durgunluk kitabında özetlendi. [...]

[Joseph] Schumpeter, Hansen'in teorisini “yatırım fırsatlarını yok etme teorisi” olarak nitelendirdi ve bu uygun bir karakterizasyon. Bu teoriye göre, modern gelişmiş kapitalist ekonomi, hem kurumsal yapısı hem de kişisel gelirin eşitsiz dağılımı nedeniyle büyük bir tasarruf kapasitesine sahiptir. Ancak yeterli kârlı yatırım fırsatları yoksa, bu tasarruf potansiyeli gerçek sermaye oluşumu ve sürdürülebilir büyümeye değil, durgunluk döneminde özetlenen bir koşul olan düşük gelir, kitlesel işsizlik ve kronik depresyona dönüşür. (Bu analizin çerçevesi elbette doğrudan Keynes'in 1936'da yayınlanan ve Hansen'in Atlantik'in bu tarafında en iyi bilinen yorumlayıcı ve şampiyon olduğu Genel Teorisinden türetilmiştir .)

Teoriyi tamamlamak için ihtiyaç duyulan şey, 1930'larda neden daha önceki zamanlara kıyasla böyle bir yatırım fırsatı eksikliği olması gerektiğinin bir açıklamasıydı. Hansen'in bu boşluğu doldurma girişimi, on yıllar önce birikmeye başlayan ve nihayet Schumpeter'in 1929'da “dünya krizi” olarak adlandırdığı şeyin başlangıcında sahneye hâkim olmaya başlamış olan geri dönüşü olmayan tarihsel değişiklikler olarak gördüğü şey açısından koştu. bir şekilde, bu değişimler, Hansen'e göre, (1) bazen “sınırın kapanması” anlamında ortaya konan ancak Hansen tarafından daha geniş bir küresel anlamda yorumlanan coğrafi genişlemenin sonu; (2) nüfus artış hızında bir düşüş; ve (3) yeni teknolojilerin kapitalist kalkınmanın önceki aşamalarından daha az sermaye kullanma eğilimi. Hansen'e göre,

Paul Sweezy tarafından yukarıda açıklandığı gibi 1) ve 2) faktörlerinin anlamı oldukça açıktır. Faktör 3'ün anlamını açıklığa kavuşturmak için, Alvin Hansen'in 1938 tarihli Tam İyileşme veya Durgunluk kitabından alıntı yapacağım ? "laik durgunluk" terimini tanıttığı:

Makine üretim yöntemine sahip kapitalist ekonomi, doğrudan üretim süreçleriyle el sanatları ekonomisinin yerini almıştır. Kırsal ekonominin kapitalist ekonomiye dönüşümü, daha önce tamamen gelişmiş bir makine tekniği statüsüne ulaşmış bir toplumun daha ileri evriminden belirgin bir şekilde farklıdır. Hala emek tasarrufu sağlayan icatlar yapmakla meşgul olduğumuz doğrudur. Bununla birlikte, son derece önemli olan soru şudur: Bu yeni iş gücü tasarrufu tekniklerinin, sermaye kullanımı konusunda baskın olarak sermaye kullanımı veya tarafsız olması muhtemel midir?

İşgücünden tasarruf sağlayan icatlar, makul bir fiyat politikası yoluyla potansiyel tüketici talebini karşılamak için kullanılırsa, elbette sermayenin genişlemesi gerçekleşecektir. Esnek bir fiyat yapısının önemi bu yüzden ön plana çıkmaktadır.

Yirmi yılın on yılında Amerika Birleşik Devletleri'nde üretim verimliliğinde kaydedilen büyük ilerlemenin, üretim yöntemlerindeki yeniliklerin büyük ölçüde daha fazla sermaye kullanımını içermemesi nedeniyle ortaya çıktığı görülmektedir. Hiç tahmin yapmıyorum; ancak, icatların ve yeniliklerin gelecekte on dokuzuncu yüzyıla göre daha az sermaye kullanma olasılığının düşük olup olmadığı ciddi bir sorudur. Bunun aksine, geçen yüzyılda olduğu gibi, doğrudan bir üretim yönteminden ayrıntılı bir kapitalist tekniğe geçme sürecindeyken, inovasyon performansı karakterin sermayeyi kullanması gerekiyordu.

Giderek daha hızlı bir eskime oranının büyük miktarlarda sermayeyi özümseyeceği ileri sürülmüştür. Ancak maalesef, hızlı eskime oranına sahip bir ekonomide ortaya çıkan yüksek risk, şirket yetkililerini neredeyse anormal derecede büyük amortisman rezervlerini ayırma zorunluluğuna zorlamaktadır. Böylece, eşlik eden deflasyonist sonuçları olan bir kısır döngü ile karşılaşırız. [...]

Teknik yenilik, imalatta kayda değer miktarda yeni sermaye almamasına rağmen, verimlilikte hala çok büyük bir artış sağlayabilir. Terimin dar anlamında üretici sermayesinde önemli bir artış olmamasına rağmen, verimlilikte sürekli bir artış olması oldukça mümkündür. Esas olarak amortisman ödenekleri ile finanse edilen iyileştirilmiş ekipman kişi başına üretimini artırmaya devam edecektir. "(Alvin Hansen, Tam İyileşme veya Durgunluk ?, 1938, s. 314-316," Yatırım Noktaları ve Laik Durgunluk "başlıklı 19. bölümde)

IMF'deki konuşmasında Summers, "Diyelim ki tam istihdam ile tutarlı olan kısa vadeli reel faiz oranının son on yılın ortasında% -2 veya% -3'e düştüğünü varsayalım." Etkili Talep Araştırmalarından Edward Lambert, bunun bu Youtube videosunda ne anlama geldiğini açıklıyor .

Yeni Ekonomik Düşünce Enstitüsü (INET) düşünce kuruluşu tarafından düzenlenen bir toplantıda 15 Nisan 2014 tarihinde Chrystia Freeland ile yapılan bir röportajda Summers, son zamanlarda yaşanan yavaş ekonomik büyümenin laik durgunluğun bir sonucu olduğunu öne sürdü. Özellikle, Summers laik durgunluğun birkaç olası nedenini listelemiştir. Tüm röportaj Youtube'da izlenebilir:

https://www.youtube.com/watch?v=WjyRNiwlJ_U

Freeland, Summers'a videoda 28 dakika 23 saniyede seküler durgunluğun nedenlerini soruyor. Summers'ın cevabını yazıya dökme özgürlüğünü aldım (Summers tarafından belirtilen beş olası nedeni ayırt etmek için (1) 'den (5)' e satır sonları ve sayılar ekledim).

Chrystia Freeland: Laik durgunluğa neden olur. Sizce neyi tahrik ediyor?

Larry Summers: Biliyor musun, bence bu çok daha fazla araştırmaya yer var ve kesinlikle resmi araştırma yapmadım. Sanırım ilk söyleyecek olursak, ya Birleşik Devletler için dengenin gerçek faiz oranını tahmin etmek için ekonometrik girişimlere bakarsanız ya da IMF'nin son zamanlarda yaptığı gibi, dünya için ya da endeksli tahvil getirilerine bakarsanız, bkz - ve özellikle vadeli endeksli tahvil getirileri - gördüğünüz, on beş ila yirmi beş yıl öncesine dayanan açık bir düşüş eğilimi. Yani orada oldukça açık bir fenomen var ve sonra soru şu, açıklama nedir?

Bu faktörlere ağırlık veremiyorum ve bahseteceğim farklı faktörler üzerinde uygun ağırlıktan şüpheleniyorum, Chrystia, zamanla değişiyor. Ama işte bunlardan birkaçı:

(1) Daha fazla servet ve gelir konsantrasyonu, daha düşük harcama eğilimi ve daha fazla başlangıç ​​tasarrufu anlamına gelir

(2) Gelişmekte olan piyasalarda büyük miktarda rezerv biriktirme ve özellikle cari işlemler fazlası vererek ve bu rezervleri ABD tahvilleri gibi yüksek likid enstrümanlarda tutma ve getirileri azaltma eğilimi

tasarruf tarafında iki önemli faktördür.

Yatırım talebi tarafında,

(3) Daha yavaş nüfus artışı ve işgücü büyümesi

ve muhtemelen ayrıca

(4) Daha yavaş tartışılabilmesine rağmen, daha yavaş teknolojik değişim yatırım talebini azaltmak için çalışmaktadır.

(5) Benim için doğru hissettiğim açıklamam ekonomide yatırım talebini temel yollarla azaltan yapısal değişikliklerin olduğudur. Bunu düşünün: WhatsApp [akıllı telefonlar için anlık mesajlaşma uygulaması] 19 milyar dolara mal oldu ve kiralanan alanda bazı binalarda çalışan 55 kişiydi. Sony on binlerce insan, sermayesi, fabrikaları, hepsi bu ve 18 milyar dolar. General Motors veya AT&T veya Exxon veya IBM ikonik şirketler olduğunda dünyanın nasıl olduğunu düşünün. Borç veriyorlardı. Kapasiteyi artırmak ve ağlar inşa etmek için büyük çapta yatırım yapıyorlardı. Şimdi Apple ve Google gibi bugünün ikonik şirketlerini düşünün. Temelde, ne yapılacağını bildiklerinden daha fazla nakit akışına sahipler. Ve bunun sonucu, elbette, fazla tasarruf kaynağıdır. Soruya yaklaşmanın bir başka yolu, dayanıklı ekipman, üretici ekipman veya tüketici ekipmanı, cihazların nispi fiyatına ne olduğunu söylemek. Ve cevap, bu fiyatların düştüğü. Bu fiyatlar düştüğünde, belirli bir tasarruf birimi çok daha ileri gider.

Bana öyle geliyor ki, gerçek faiz oranlarını düşürmek için çalışıyor. Belirli bir zaman diliminde hangi sırayla ve hangi faktörlerin en önemli olduğu konusunda soru ve araştırmaya çok açık olduğunu düşünüyorum. Ama şimdilik, denge oranlarının geçmişte olduğundan daha düşük olduğuna dair önemli bir varsayımı sürdürmemiz gerekiyor. Muhtemelen bu düşük reel oranlarla yaşayan ... Merkez bankası topluluğunun çoğunun savunmaya devam ettiği ve başka bir şey yapmamaya devam ettiği için, reel oranları denge reel oranlarının çok üzerine itmek, öyle görünüyor ki, uzun süren bir reçete durgunluk. Bu düşük reel oranların gerçekliğini kabul etmek, daha önce finansal istikrar etrafında sorduğum soruları gündeme getiriyor. Ve düşünmemiz gereken şey ekonomilerimizde bir şeyler yapmak ... Ve bence yapılacak yüksek verimli kamu yatırımlarının olduğu kamu yatırımlarının artırılması bunu yapmanın en kolay ve en iyi yoludur. Bu, denge reel oranlarını yükseltmek ve aynı zamanda çıktıyı yükseltmek için çalışacaktır.

Summers tarafından tanımlanan laik durgunluğun bu beş olası nedeninden, 1) temel olarak Simonde de Sismondi'nin 1819'da Nouveaux ilkeleri politikasına kadar giden eski yetersiz tüketim argümanıdır. 3) ve 4) Alvin Hansen'in teorisinde yer alan faktörlerdir laik durgunluk.

5) literatürde laik durgunluk üzerine daha önce tartışılan bir faktöre benzer. Anthony Scaperlanda, "Hansen'in Laik Durgunluk Tezi Bir Kez Daha" adlı makalesinde (Ekonomik Konular Dergisi, Cilt 11, Sayı 2, Haziran 1977, ss. 223-243) "bir dizi yeni inovasyonun sermaye tasarrufu sağladığını belirtti. " 231 Sayfasında veri işleme endüstrisini, bunun gerçekleştiği bir endüstri olarak tanımlar:

Özetle, son yıllarda birkaç yeni endüstri tanımlanabilir. Kuşkusuz, özerk yatırımı teşvik ediyorlar. Ne kadar yatırımın teşvik edildiğini tam olarak bilmeden, hala yeni endüstriler teknolojik yeniliklerle teşvik edilmedikçe, bu etkinin yakın geçmişte olduğu kadar özerk bir yatırım ortaya çıkarmayacağını anlamak kolaydır.

Bu özellikle doğrudur, çünkü son zamanlardaki bazı yenilikler sermaye tasarrufu sağlamıştır. Örneğin, büyük yeni veri işleme endüstrisinde teknolojik gelişmeler ve ayrıntılandırmalar o kadar hızlı olmuştur ki toplam yatırım, veri işlemeyi gerçekleştirmek için bilgisayar öncesi makinelerde neler olabileceğine kıyasla çok az artmış olabilir . Sadece bilgisayar tabanlı veri işleme endüstrisinde meydana gelen teknolojik ilerlemelere odaklanarak, "erken vakum tüplü bir bilgisayarda 100.000 çarpma gerçekleştirmenin müşteriye maliyeti 1.38 dolar; ikinci veya" transistörlü "aşamada maliyet 24 sent idi ve mevcut mikro-devre devresi aşamasında maliyet 3.5 sent ya da daha düşük. " [John M. Blair,Ekonomik Konsantrasyon: Yapı, Davranış ve Kamu Politikası (New York: Harcourt Brace, Jovanovich, 1972), s. 147]

Larry Summers'ın bahsetmediği laik durgunluğun olası bir nedeni, bir bütün olarak ekonomide artan tekel derecesidir. Josef Steindl, 1952 Amerikan Kapitalizminde Olgunluk ve Durgunluk kitabında "tekel gelişimi ... ABD'nin sonundan beri devam eden sermaye büyüme oranındaki düşüşün ana açıklaması olduğunu savundu . Bu, diğer faktörlerin bir rol oynamadığı anlamına gelmez ... "Paul Sweezy, Paul Baran ve Keith Cowling gibi diğer ekonomistler de ekonomide bir bütün olarak yüksek derecede tekel olduğunu savunuyorlar laik durgunluk.

Laik durgunluğu açıklamak için hangi teoriler önerildi? Bu fenomenin alternatif açıklamalarını karşılaştırmak ilginç ve yararlı olabilir. Bu alternatif teorileri hangi kitaplar veya makaleler ortaya koyuyor?

Bu bir yorum olarak bırakmak istedim ama henüz yeterli temsilcisi yok bu yüzden bir cevap olmasa bile buraya koyuyorum.

Yatırım eksikliğindeki sorun, tüketicilerin talebinin büyük bir kısmına sahip olan şirketlerin çoğunun teknoloji tabanlı şirketler olması, bu durumda sosyal ağlar, vb. Hakkında konuşuyorum. istediklerine yatırım yapma ihtiyacı, büyümelerini sağlamak için para biriktirmektir. Bu soruna bir çözüm, yatırımların artırılmasına yardımcı olabilecek negatif bir faiz oranı olacaktır. Ayrıca maaşlar ya düşüktür ve sadece tüketim için yeterlidir ya da çok yüksektir ve bu durumda insanlar tüketemeyeceklerini kurtarmayı tercih ederler. Başka bir sorun, insanların yatırım yapmak için herhangi bir risk almak istemedikleri ve paralarını tasarruf etmeyi tercih etmeleridir. Emekli maaşlarını daha yüksek hale getirebilirsek, nüfus yarın için endişelenmeyi bırakacak, böylece tasarruflarını düşürecek ve tüketimini artıracaktır.

Bu sadece bazı fikirler kötü İngilizce için yanlış ve üzgün olabilir dedim.

Fransız ekonomist Jean-Baptiste Michau, 2018'de nispeten basit bir laik durgunluk modeli yayınladı :

Laik durgunluğu araştırmak için, standart Ramsey modeline para ile iki özellik ekliyorum: (i) Hanelerin zenginlik tercihi var; (ii) Ücretler aşağı doğru rijittir. Bu çerçevede, düşük doğal reel faiz oranı ile karakterize edilen sürtünmesiz neoklasik kararlı durum dengesi vardır. Buna ek olarak, eğer ücretler yeterince katı ve doğal reel faiz oranı yeterince düşükse, düşük istihdam, düşük enflasyon ve nominal faiz oranına bağlı bir bağlayıcı sıfır düşük ile karakterize edilen bir Keynesyen laik durgunluk durumu vardır. Ücretler daha esnek hale geldikçe, Keynesyen istikrarlı durum, ücretler varolmayacak kadar esnek olana kadar neoklasik kararlı durumdan uzaklaşır. Para politikası aşırı derecede kısıtlayıcıysa, o zaman seküler durgunluk istikrarlı durumu ekonominin eşsiz kararlı durum dengesidir. Seküler durgunluğa en uygun politika tepkisi ekonomiyi neoklasik kararlı duruma taşımaktır. Bu, merkez bankasının enflasyon tavanının yükseltilmesi veya servetin vergilendirilmesi ve fiziki sermayeye yapılan yatırımın desteklenmesi yoluyla gerçekleştirilebilir. Bu optimal vergi politikası gelirden bağımsızdır.

Bu makalenin ücretsiz bir önceki sürümü HAL'de mevcuttur .

Bu Michau belgesinde çok fazla alıntı yok.

Bir kenara, ABD ekonomisi iyileştikçe, laik durgunluk eleştirmenleri de (şimdi ABD'ye ya da 2008 sonrası toparlanma sırasında bile geçerli olduğu için) eleştirilerini keskinleştirdi, örneğin Stiglitz'in 2018'e karşı bir parçası var, laik durgunluklar, yetersiz uyarıcı / reform için bir bahane olarak kullanıldı (daha yeniden dağıtıcı Stiglitz'in lehine). Summers bu parçaya bir cevap yazdı .

Hollandalı ekonomistler van den End ve Hoeberichts, bazı OECD ülkeleri için düşük reel faiz oranlarının seküler durgunluğun itici gücü olup olmadığını ampirik bir değerlendirme yayınladılar :

Reel faiz oranı ile doğal faiz oranı arasında nedensel bir bağlantı olup olmadığını ampirik olarak test ediyoruz; bu, reel oranın düşmesi durumunda seküler durgunluğun habercisi olabilir. Yedi OECD ülkesi için VAR modellerinin sonuçları, reel orandaki bir düşüşün doğal oranı etkilediğini göstermektedir. Bu nedensellik Japonya için tüm model özelliklerinde, Kanada, Fransa, İngiltere ve Almanya için bazı özelliklerde önemlidir ve ABD ve İtalya için önemli değildir. Politikanın anlamı, laik durgunluğu önlemek için, reel oranı düşürmek için genişletici para politikasının, doğal oranı artırmaya yönelik politikalardan daha az etkili olmasıdır.

Acemogulu ve Restrepo (2017) , yaşlanan nüfusun laik durgunluğa neden olup olmadığını ampirik olarak araştırdılar ve bunun gerçekleşmediğini, yani nüfus yaşlanması için telafi edilen otomasyonun olduğunu gördüler:

Son zamanlardaki bazı teoriler, ya yaşlanan nüfusun ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini vurgulamaktadır, ya daha düşük işgücüne katılım ve yaşlı işçilerin verimliliği nedeniyle ya da yaşlanma, arzulanan yatırımlar üzerinde aşırı tasarruf yaratarak seküler durgunluğa yol açacaktır. Verilerde böyle bir olumsuz ilişki olmadığını gösteriyoruz. Bir şey olursa, daha hızlı yaşlanma yaşayan ülkeler son yıllarda daha da büyüdü. Bu mantıksız bulgunun, daha belirgin demografik değişikliklere uğrayan ülkelerde otomasyon teknolojilerinin daha hızlı benimsenmesini yansıtabileceğini ve bu argüman için kanıt ve teorik temeller sağlayabileceğini öneriyoruz.

Acemogulu ve Restrepo kontrpuan için kişi başına GSYİH kullanıyor gibi görünüyor, bu da Hansen'in istediği gibi olabilir veya olmayabilir (görünüşte daha fazla teknik formülasyon vermedi).

Bu son iki makalenin aksine, Eggertsson, Mehrotra ve Robbins , ABD'nin laik bir durgunluk yaşadığını / en azından 2015'e kadar yaşadığını iddia eden güncellenmiş (2017) bir makaleye sahiptir:

Bu makale, kronik olarak bağlayıcı bir sıfır alt sınırına (ZLB) yol açan, sürekli olarak düşük veya negatif doğal bir faiz oranı olarak tanımlanan laik durgunluk hipotezini resmileştirmekte ve ölçmektedir. Çıktı-enflasyon dinamikleri ve politika reçeteleri standart Yeni Keynesyen çerçevedeki temelden farklıdır. 56 periyotta niceliksel bir yaşam döngüsü modeli kullanarak, ABD verilerine yönelik standart bir kalibrasyon, –1:% 5 ila% –2 arasında doğal bir hız sunarak öngörülebilir gelecek için yüksek bir ZLB epizodu riski anlamına gelir. Demografik ve teknolojik faktörlerin 1970 yılından bu yana faiz oranlarındaki düşüşe katkısını inceliyor ve daha yüksek oranların yeniden sağlanması için gerekli değişiklikleri sayısallaştırıyoruz.

Sanırım kasvetli bilimle ilgili standart yorum bu noktada geçerlidir.

Ayrıca, teknolojik ve demografik faktörlerin katkısını nereden ayırdıklarını merak ettim, ancak 90 sayfalık makalelerinde açıkça bulamıyorum. Sanırım sadece birincisi için (negatif negatif katsayı) işgücü payını kastediyorlar (Tablo A.7-A.13'te).

AB odaklı ampirik bir 2017 de var :

Laik durgunluk - 2008/09 mali krizinden sonra olduğu gibi, daha düşük bir büyüme dönemi - euro bölgesi ülkeleri için geçerli bir endişe mi? Bu soruyu, gözlemlenemeyen denge gerçek faiz oranını tahmin etmek ve gerçek reel oranla karşılaştırmak için iyi kurulmuş Laubach-Williams modelini kullanarak ele alıyoruz. Finansal krizin başlangıcından bu yana AB üyesi ülkeler arasındaki heterojenlikteki önemli artış ışığında, laik durgunluk sorununa ülke düzeyinde cevaplar vermek için yaklaşımımızı on iki euro bölgesi ülkesine uyguluyoruz. Bazı euro bölgesi ülkelerinde laik durgunluğun varlığı, ECB'nin karar alma süreci (yani, Yönetim Konseyinde oy kullanma gücü) ve AB yönetişimi üzerinde önemli etkilere sahiptir.

Ve temel olarak aynı metodolojiyi (önceki kağıtla) kullanarak, ancak farklı (daha uzun) bir zaman dilimini kullanarak, başka bir 2017 makalesinde farklı sonuçlar çıkarılmıştır :

ABD, geçici faiz oranının (geçici bozulmaların olmayacağı gerçek kısa vadeli faiz oranı) küresel finansal krizin başlamasından bu yana önemli ölçüde azaldığını tahmin ediyor. Örneğin, Laubach-Williams (2003) modelini kullanan tahminler, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki doğal oranın kriz sırasında sıfıra yaklaştığını ve 2016'ya kadar orada kaldığını göstermektedir. büyüme ve reel faiz oranlarını etkileyen küresel faktörler. Bu çalışma Laubach-Williams metodolojisini ABD ve diğer üç gelişmiş ekonomi - Kanada, Euro Bölgesi ve Birleşik Krallık için geçerlidir. Son 25 yılda trend GSYİH büyümesinde ve doğal faiz oranlarında büyük düşüşler olduğunu dört ekonominin tamamında bulduk.

Ve ABD verilerini inceleyen bir ECB ekonomisti, 2018 tarihli bir makalede , son zamanlarda ek (açık) da bir neden olduğuna dikkat çekiyor :

Laubach ve Williams'ın (2003) modelini, doğal faiz oranları, işsizlik ve çıktı ve ABD ekonomisinin sürdürülebilir büyüme oranının ortak tahmininde finansal döngü için açık bir rol tanıtarak genişletiyorum. Model, finansal çevrimi - muhtemelen sistemden çıkarılan bir değişkeni - dahil ederek, iş döngüsü dinamikleri hakkında daha makul tahminler sunabilmektedir. Son on yıllarda doğal faiz oranındaki devam eden düşüş teyit edilmiştir, ancak finansal kiralamadan kaynaklanan güçlü ve kalıcı dalgaların, 2008-14 dönemindeki uzun dönem trendinin yaklaşık 1 puan altına düştüğünü tahmin ediyorum.

Bunların hepsinden çıkarabileceğim tek kesin sonuç, laik durgunluğun hala / günümüzde araştırma için sıcak bir konu olduğudur.

Fark ettiğim başka bir şey de, bu son iki makalenin açıkça "laik durgunluk" terimini kullanarak kasten kaçındığı; yalnızca referanslarında görünür. Yazarlarının belirsizliği ve / veya çoklu anlamları (Hansen's vs Summers ') nedeniyle beğenmediğinden şüpheleniyorum; bunlar büyük ölçüde ikincisini (Yazları) dolaylı olarak ele alır / kullanır.